原标题：港股教育板块2020年战略：方针落地会有时，梅花香自苦寒
作者 | 格隆汇 puuuuuma
数据支撑 | 勾股大数据
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经过了2018年骤风暴雨的方针洗礼后，香港教育股杀估值严峻，一方面是方针倒逼挤泡沫的进程，另一方面不免矫枉过正，多只股票的估值下杀至15倍以下。构成鲜明对比的是，大多数教育股在外购+内生的驱动下，成绩稳健，现金流健康，方针的要素好像使得基本面与股价之间产生了违背。
进入2019年，方针面上的边沿改进显着，无论是对工作教育的大加鼓舞，仍是对课外训练的管疏结合，能够精确的看出，政府对非学历教育的促进力度比较大，对民办高等教育也是鼓舞的心情，而对责任教育的监管则是自始自终的严厉。
《民促法》施行法令没有公布，这个最大的不确定要素一直限制着商场的心情。该法令在本年多次“跳票”，也可见国家对民办教育的注重与慎重，对此咱们仍偏达观，促进民办教育开展既是满意公民教育需求之有必要，也契合教育开展之规则。
2019年获益于估值企稳和成绩进步，港股教育板块走势平稳，到现在（2019年12月18日）上涨9.45%，而恒指上涨了7.89%。
别的，板块内部的分解严峻，年内涨幅最大的是次新股思考乐教育，涨超170%，其次是天立教育、新东方在线，博骏教育、成实外、新高教集团则位列跌幅前三，别离跌约76.8%、61.6%、18.3%。整体而言，次新股体现靓眼。
2019年港股共上市9家教育公司，6家为高等教育集团，2家为训练组织，1家为工作教育提供商。港股教育类IPO的热度不减，特别是受方针影响较小的高等教育集团，是上市的主力。
高等教育并购如火如荼，中教控股、期望教育、我国新华教育等在2019年并购了多所校园，连续了高校并购热潮。700多所民办高校中，超高的性价比的标的所剩无几，新的并购更垂青的是集团的办理整合才能，怎么将集团的成功形式复制到收买的标的上，也是检测上市公司的一大应战。
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工作教育
先来看工作教育，2014年，《现代工作教育系统建造规划（2014 —2020年）》出台，定下了促进工作教育开展的主基调，“政府主导、工作辅导、企业参加”，“多元出资共建工作教育系统”。2019年进入了方针密布期，更多细化的方针开端落地，如在政府工作报告中提出“拿出 1000 亿，用于 1500+万人次的员工技术进步和转岗转业训练”和“高职院校扩招100万”等办法促进工作教育开展。
从促工作、工业转型晋级、产教交融等视点，促进工作教育开展，鼓舞民营本钱兴办工作教育的基调现已定下，这个赛道长时间享用方针的盈利。
引荐中教控股与我国东方教育。中教控股旗下具有三所工作技术校园：白云技师学院、郑州城轨校园、西安铁道学院，其间郑州城轨校园是全国最大的技工校园，在校生超27000人。本年8月20日人社部发函要求“加快将技工院线归入各地一致招生渠道”，将显着进步技工校园的招生才能和收费定价才能。
我国东方教育是国内非学历工作教育龙头，旗下具有新东方烹饪校园、欧米奇西点、新华电脑、万通轿车教育、华信智原和甘旨学院共六个校园品牌。公司处于扩张期中，中报显现，2019H1收入同比增26.6%，调整后净赢利同比增88.1%，新训练及新注册人数同比增22.9%。
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K12学历教育
2019年K12教育的方针，归纳起来，一是“减负”，其二是“公民同招”和“摇号选取”。
2018年年底，教育部等九部分印发了中小校园减负办法的告诉，尔后各省教育厅连续出台了减负的施行方案。减负意图在于根绝“课内减负，课外增负”的现象，标准招生与校外训练组织应试训练行为等。
2019年7月，中共中央、国务印发了《关于深化教育教育改革全面进步责任教育质量的定见》，其间说到了“民办责任教育校园招生归入批阅地一致办理，与公办校园同步招生”和“对报名人数超越招生方案的，施行电脑随机选取”，也便是所谓的“公民同招”和“摇号选取”。“公民同招”与“摇号选取”是为了在更大范围内完成教育的公正，改动“民进公退”的局势。不过，关于教育优质的民办校园而言，整体仍是供大于求的，这一方针的影响不大。
2018年，司法部发布了关于《民办教育促进法施行法令（修订草案）（送审稿）》，简称《送审稿》，清晰责任教育有必要划分为非营利性校园，而“施行集团化办学的，不得经过吞并收买、加盟连锁、协议操控等方法操控非营利性民办校园。”但并不是说，上市的责任教育校园就像幼教相同，判了“死刑”了，它们还能够经过自建校向外扩张。
从人口要素看，国内出生人数获益于生育方针铺开而上升，责任教育阶段入学人数也有望上升。
另一方面，教育供应保持稳定，教育资源特别是优质的教育资源依然稀缺，特别是在一二线城市，这样的供需失衡特别显着。以北京为例，从2006年至今，北京市中小学数量逐年递减。
所以，不论方针怎么改动，短期内仍难改动上述现象，那么，教育质量好、口碑好、师资强的民办校园依然遭到追捧。引荐天立教育、睿见教育，重视轻视值的枫叶教育。
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K12校外训练
2018年对校外线下训练的整理风暴，可谓“史上最严”，从2018年的摸排、整改，到2019年上半年的督导查看，商场出清了不标准的中小组织，反而有利于大组织的集中度进步。
2019年6月，对线上训练的整改也开端了。不过，方针出台后契合预期，当日上市在线教育不跌反涨，反映了商场看好靴子落地。
本年K12校外训练的两个龙头——新东方和洽未来别离上涨了138.4%和76.5%，正好印证了这一定论。
不过，前面说到的“公民同招”和“随机摇号”方针，从长时间看，对低年级训练恐构成利空。“小升初”选拔机制的改动，将导致低年级学科训练的积极性下降，而本质训练的积极性上升。
不过，整体而言，大陆K12校外训练参培率较低，下沉商场亟待发掘，而且大公司集中度涣散等特色，也使得工作的景气量将继续。引荐高生长的新东方在线、思考乐。
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高等教育
高等教育是受方针影响最小的板块，但商场心情下去了，杀估值照样不手软。从曩昔一年教育股的吞并购进程来看，并没有收到方针的影响。而公司成绩在内生+外购的驱动下，依然录得了较快增加。
咱们咱们都以为，高等教育公司当时仍处于价值百科凹地，有出资价值百科。当时的轻视值首要根据商场的几点担忧，其一是《民促法》施行法令没有落地，其二是改营利性校园后赢利率下降，其三是并购频率下降，成绩增速下滑，其四是分红缺乏。
逐个看这四点疑问，首先是《民促法》施行法令，该法令估计下一年上半年落地，而且依照之前的估测和商场上的信息，大概率对高等教育板块是比较友爱的；其二是划分为营利性校园后赢利率下降，依照咱们之前的计算，对高教版块的赢利率影响在15%~20%左右；其三是并购频率下降后导致成绩增速下滑，这当然是必定的，剩余的优质可并购标的越来越少，而价格却越来越贵，内生增加的增速在5%~15%左右，但增速不是影响估值的仅有要素，确定性也很重要，而教育股的成绩确定性是十分高的；其四是分红缺乏，分红缺乏还在于当下处于并购高峰期，教育公司留存赢利收买新校园，假如并购频率停下来，根据高教的轻视值和高赢利率，其股息率也能够很高，比方枫叶教育的股息率就高达4.7%。
根据以上原因，咱们依然看好2020年方针落地后高教板块的估值进步，与成绩增加构成共振。引荐高教龙头中教控股，主张重视新高教、我国科培、中汇集团、宇华教育。
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